德耐尔IPO 大激动同为第一大供应商，关联采购价钱偏低遭问询

　　开首：期间买卖辩论院

　　采购空压机机体制品后将其售卖仍能保执高毛利率，德耐尔节能科技（上海）股份有限公司（下称“德耐尔”）独有的业务情势背后，或与第一大供应商联系匪浅。

　　2024年12月31日，德耐尔呈报北交所IPO获受理，本年6月25日收到第二轮问询函。本次IPO，德耐尔拟募资3.5亿元，将用于空压机扩产开荒、无油螺杆空压机产业化、研发中心开荒、公共营销处事网点升级优化及信息化开荒。

　　凭借向供应商采购机体制品进行售卖，德耐尔竣事毛利率相接三年半领跑国内同业可比公司。

　　从业务情势来看，供应商机体制品性量与资本对德耐尔的事迹影响较大。同期，径直材料采购资本的营收占比较高，给德耐尔带来的压力也退却忽视。

　　值得刺眼的是，禀报期内（2022—2024年），德耐尔的第一大供应商还有另一重身份，即德耐尔的第二大激动。因此，两边的配合引起了北交所的关怀。在第一轮问询中，北交所条款德耐尔阐扬向其第一大供应商采购的价钱低于第一大供应商对外售售价钱的合感性。

　　7月1日、24日，就中枢期间情况、第二大激动同为供应商等问题，期间买卖辩论院向德耐尔发送邮件并尝试致电计议。死心发稿，对方仍未恢复。

　　毛利率相接高于4家国内同业企业，向第二大激动采购原材料

　　从事迹来看，近三年德耐尔的事迹成长性发扬隆起。左证Wind数据，2022—2024年，德耐尔的营业收入永别为3.98亿元、4.81亿元、5.37亿元，净利润永别为0.37亿元、0.56亿元、0.66亿元。最近三年，德耐尔的营收和净利润均呈现相接增长之势。

　　从分娩情势来看，德耐尔的业务与同业有所不同。左证第一轮问询恢复，德耐尔称同业业可比公司由于主要计算圭臬机业务，因此空压机业务渊博罗致自产机体的分娩情势。其则基于遐想好的期间决策，筛选最匹配客户需求的机体型号，进取游供应商径直采购机体制品，将之与电机等主要零部件安装完成后向客户销售。通过该种情势，其当今主要销售空气压缩机系统装备、配套开荒和配件、泵类产物三种。

　　在这一情势下，或由于德耐尔承担分娩的资本压力较小，其毛利率发扬优于4家同业可比公司。左证招股书，如图表1所示，2021—2024年上半年，德耐尔的毛利率均高于同业可比公司的均值，在7家国表里同业可比公司中名次前三，在5家国内同业可比公司中名按序一。

　　不外，在这一情势下，德耐尔的产物中枢期间值得酌量。招股书泄露，德耐尔建树于2012年，在“改进产出”方面，其自建树以来共研发出16项中枢期间。但是，唯有4项中枢期间竣事无数目分娩，其余均处于小批量分娩、试分娩，以致基础辩论阶段。

　　此外，需要刺眼的是，德耐尔的主营业务资本组成中径直材料资本占比较高。2021—2024年上半年，其径直材料的资天职别为1.99亿元、2.29亿元、2.62亿元、1.42亿元，占主营业务资本的比例永别为86.07%、86.87%、86.90%、87.12%；占营业收入的比例永别为57.85%、57.54%、54.47%、52.99%。

　　因此，从业务情势来看，采购径直材料的质料和价钱关乎德耐尔的事迹褂讪性。期间买卖辩论院发现，德耐尔第二大激动上海汉钟精机股份有限公司（下称“汉钟精机”）的主营业务适值为空压机机体、真空泵、铸件等。禀报期内，汉钟精机向德耐尔销售的产物便主要为机体以及防范等。

　　德耐尔多名关联方在汉钟精机子公司任职，关联采购价钱偏低遭问询

　　值得刺眼的是，汉钟精机与德耐尔的联系颇为密切。左证招股书的线路，德耐尔的董事张启华同期也在汉钟精机担任空压机作事部协理。2024年2月前，汉钟精机还曾交付李子亮到德耐尔担任董事。左证汉钟精机发布的《2018年适度性股票激发策画激发对象名单》，彼时李子亮为汉钟精机的中枢主干东谈主员。

　　此外，如图表4所示，德耐尔的控股激动、本色胁制东谈主相称一致活动东谈主的家庭成员胁制、施加剧要影响约略担任董事（不含同为两边的独处董事）、高等处置东谈主员的企业中，有5家是汉钟精机的控股、参股公司。

　　左证第一轮问询恢复，德耐尔和汉钟精机还存在客户、供应商重迭的情况。不外，德耐尔对此否定汉钟精机干预或影响其销售、采购决策经过。

　　在向汉钟精机采购方面，禀报期内，汉钟精机均为德耐尔的第一大供应商。同期，德耐尔亦然汉钟精机有关产物的主要客户。第一轮问询恢复泄露，2022—2023年，德耐尔为汉钟精机单级压缩螺杆机体产物的前五大客户，2024年为该产物的前十大客户。

　　与此同期，德耐尔向汉钟精机的关联采购占其总关联来回的一半足下。第一轮问询恢复泄露，2021—2024年上半年，德耐尔的频繁性关联采购商品/劳务的金额永别为4107.29万元、3546.63万元、3819.35万元、1538.5万元，其中对汉钟精机相称子公司的采购金额永别为2442.54万元、1751.61万元、1836.88万元、634.35万元，对汉钟精机的采购金额占关联来回总数的比例永别为59.47%、49.39%、48.09%、41.23%。

　　此外，禀报期各期，德耐尔对汉钟精机的采购金额占其总采购额的4%足下。

　　值得刺眼的是，德耐尔向汉钟精机采购的价钱低于汉钟精机对外售售价钱，这一情况遭到了北交所的问询。第一轮问询中，北交所忽视德耐尔向汉钟精机采购机体、空气源热泵的价钱比较于关联方对外售售价钱较低，条款德耐尔阐扬其采购价钱低于关联方对外售售价钱的买卖合感性。

　　对此，德耐尔称在与汉钟精机的来回中，其具有产物范围采购上风和议价智商，且距离汉钟精机较近，输送资本低，故采购价钱相对较低。

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累赘剪辑：何俊熹